基本面看，铜精矿现货TC维持负值最低水平，年末市场普遍预期benchmark在0值至更低水平。CSPT小组欲降低明年矿产铜产能10%以上以改善铜精矿当前的供需窘境。综合来看，2026年全球精炼铜供需预期呈紧平衡状态，或存小10万级别缺口。那么即使以减少冶炼产能换取精矿的减压，依然可能导致精炼铜供应缺口放大。故中期来看，中上游供应端压力依然对铜价有较好支撑。短期看，国内外铜库存虽较年内低点有所回升，但依然处于低累库状态，利好铜价。短期铜价逻辑更多由宏观主导，若12月美联储降息预期落实，铜价可能与基本面预期共振继续上行。若无降息，铜价可能回调消化预期，但预计空间有限。